تحليل المؤشر العام للسوق السعودي «تاسي» (TASI) :جدل التسهيلات المالية وتأثيرها على سيولة السوق السعودي

التحليل الفني لمؤشر الأسهم السعودية (تاسي)

أعادت موجة التراجعات الحادة التي شهدتها الأسهم السعودية على مدى 8 أسابيع متتالية مؤخراً. وهي السلسلة الهابطة الأطول منذ 32 عاماً. فتح باب الجدل واسعاً حول الدور الحقيقي للتسهيلات المالية (التداول بالهامش) في السوق. ومدى مساهمتها في تعميق موجات الهبوط عبر التسييل الإجباري للمراكز، مقابل دورها الحيوي في تعزيز السيولة والقوة الشرائية للمستثمرين والمؤسسات في الظروف الطبيعية.

وتأتي هذه التساؤلات بالتزامن مع بلوغ إجمالي التمويل المستخدم في سوق الأسهم السعودية. نحو 20.5 مليار ريال بنهاية الربع الثاني من عام 2026 (بما يعادل 78.4% من إجمالي التسهيلات المتاحة البالغة 26.2 مليار ريال). موزعة بين 19.12 مليار ريال كتسهيلات مباشرة من مؤسسات السوق المالية، و1.42 مليار ريال للتمويل غير المباشر عبر طرف ثالث. يستفيد منها نحو 11.4 ألف عميل. وإذا ما قورن هذا الرقم بمتوسط التداول اليومي في السوق البالغ نحو 4.78 مليار ريال. فإن رصيد التمويل المستخدم يعادل قيمة تداولات نحو 5 جلسات ونصف.

حين يتحول التمويل بالهامش إلى “كرة ثلج” بيعية:

تمنح التسهيلات المالية المستثمر قدرة شرائية مضاعفة؛ إذ تشترط الضوابط السعودية حداً أدنى للهامش الأولي. لا يقل عن 50%، مع المحافظة على هامش تغطية لا يقل عن 25% يراقب يومياً وبحسبة بسيطة. فإن المستثمر الذي يمتلك 100 ألف ريال ويستخدم الحد الأقصى للتمويل (200 ألف ريال)، سيتكبد خسارة تعادل 40% من رأسماله الأصلي إذا انخفضت قيمة الأسهم بنسبة 20% فقط.

وفي هذا السياق، يرى مختصون ومصرفيون أن التسهيلات المالية لا تطلق شرارة الهبوط في السوق من تلقاء نفسها. لكنها تتحول إلى عامل تضخيم للموجات البيعية بمجرد تراجع الأسعار وانخفاض نسب التغطية. فعندما تعجز المحافظ الممولة عن توفير ضمانات إضافية. تضطر البنوك وشركات الوساطة لتسييل المراكز لحماية حقوقها، مما يخلق ضغوطاً بيعية متتالية تشبه «كرة الثلج» التي تتدحرج وتكبر مع استمرار التراجع، بعيداً عن القناعة بالقيمة العادلة للأسهم.

بين الإيقاف الشامل وضبط المخاطر التنظيمية:

في المقابل، يحذر خبراء المال من النظر إلى التسهيلات من زاوية الأزمات فقط. فهي أداة رئيسية تستخدمها المؤسسات والصناديق الاستثمارية لتعزيز عمق السوق ورفع كفاءة التسعير وزيادة نشاط التداول في المسارات الصاعدة. وبناءً عليه. فإن الإيقاف الشامل للتسهيلات أو مطالبة العملاء بتصفية مديونياتهم بشكل مفاجئ سيؤدي إلى تجفيف السيولة وزيادة المعروض في وقت يحتاج فيه السوق إلى الاستقرار.

وتظهر التجارب التنظيمية سواء في المملكة عبر تشديد متطلبات الكفاية المالية (6% للشريحة الأولى و8% لإجمالي رأس المال) وحظر التمويل على الشركات التي تبلغ خسائرها المتراكمة 50% فأكثر. أو في أسواق دولية مثل تايوان وماليزيا—أن الحل الأكثر كفاءة يكمن في الضبط الانتقائي للمخاطر ورفع وعي وملاءة المستثمرين الأفراد، ومراقبة مؤشرات التركز في الأسهم منخفضة السيولة، بدلاً من المنع الشامل الذي يضر بجاذبية السوق.

التحليل الفني لحركة السعر وبنية المستويات للمؤشر العام «تاسي» (TASI) على الإطار الأسبوعي

يظهر الرسم البياني الأسبوعي (1W) للمؤشر العام للسوق السعودي “تاسي” ارتداداً فنياً قوياً وإيجابياً خلال تداولات الأسبوع المنتهي في 14 نوفمبر 2026. وذلك عقب ملامسة الأسعار للحد السفلي للقناة الهابطة الكبرى ومنطقة الدعم المحورية الموضحة باللون البرتقالي. وتكشف البنية الكلية للشارت عن اكتمال هيكل توافقي (هارمونيك XABCD). حيث بدأت الموجة من القمة التاريخية X، مروراً بالقاع A ثم القمة التصحيحية B والقاع C، وصولاً إلى اكتمال الضلع الصاعد عند النقطة D، ليدخل المؤشر بعدها في قناة سعرية هابطة منتظمة.

بالإضافة إلى ذلك، افتتح المؤشر الشمعة الأسبوعية عند مستوى 10,077.590 نقطة، وسجل أعلى مستوى أسبوعي عند 10,327.070 نقطة بينما بلغ أدنى سعر 9,984.930 نقطة. ونتيجة لذلك، يتداول المؤشر حالياً عند مستوى 10,326.470 نقطة مسجلاً قفزة أسبوعية إيجابية لافتة بنسبة +2.29% بواقع +231.050 نقطة. مما يعكس دخول سيولة شرائية انتقائية لامتصاص موجة الهبوط السابقة.

في مساره الصاعد المرتقب، يواجه المؤشر المقاومة المباشرة الأولى والقريبة جداً المتمثلة في الخط الأخضر الأفقي عند 10,408.940 نقطة. علاوة على ذلك، تتمثل المقاومات الهيكلية التالية والموضحة بالخطوط الخضراء عند مستوى 10,858.340 نقطة (الذي يتزامن مع خط المنتصف للقناة الهابطة). ثم مستوى 11,933.680 نقطة، وصولاً إلى قمة الضلع D والخط الأخضر عند 12,879.900 نقطة، ثم القمة التاريخية العليا الممتدة عند 13,949.130 نقطة.

وفي المقابل، تتمركز مناطق الدعم المحورية المباشرة والقريبة عند الخط البرتقالي الأفقي عند 9,930.860 نقطة. يليه مستوى الدعم الهيكلي والخط الأزرق عند 9,024.231 نقطة، وصولاً إلى القاع الرئيسي التاريخي الموضح بالخط الأحمر عند 8,464.470 نقطة.

قراءة المتوسطات المتحركة ومؤشر القوة النسبية (RSI)

توضح حركة المتوسطات المتحركة السريعة والبطيئة على الإطار الأسبوعي تواجد المتوسط الأزرق السريع والمتوسط الأحمر البطيء أعلى السعر الحالي بالقرب من مستويات 10,800 – 11,100 نقطة. ونتيجة لذلك، تشكل هذه المتوسطات نطاق مقاومة ديناميكي هابط يستوجب الاختراق لتأكيد تحول الاتجاه المتوسط من هابط إلى صاعد.

ومن ناحية أخرى، يسجل مؤشر القوة النسبية (RSI) قراءة حالية متعافية عند مستوى 43.93 نقطة. وتكشف هذه القراءة عن ارتداد المؤشر بقوة نحو الأعلى مغادراً مناطق التشبع البيعي (أسفل مستوى 30.00 نقطة) التي لامسها خلال ذروة موجة الهبوط الممتدة لـ 8 أسابيع. متجهاً لاختبار خط المنتصف (50.00 نقطة). ونتيجة لذلك، تشير هذه البنية الفنية إلى تراجع حدة الضغوط البيعية (وتلاشي مخاوف التسييل العشوائي مؤقتاً) مع وجود مساحة واسعة لمواصلة الارتداد التصحيحي الصاعد.

رسم بياني أسبوعي للمؤشر العام للسوق السعودي تاسي TASI

ترجيح الحركة المستقبلية والسيناريوهات المتوقعة للمؤشر العام «تاسي» (TASI)

السيناريو الصاعد (الارتدادي الأساسي): يتحدد هذا السيناريو بشرط نجاح المؤشر في الحفاظ على ثباته أعلى منطقة الدعم البرتقالية عند 9,930.860 نقطة. واختراق المقاومة القريبة عند 10,408.940 نقطة بإغلاق أسبوعي إيجابي يؤكد قوة الشمعة الارتدادية الحالية. وبناءً على ذلك، سيفتح هذا الاختراق الطريق أمام المؤشر لاستهداف المقاومة الهيكلية عند 10,858.340 نقطة. والتي بتجاوزها تتحرر الحركة نحو مستويات 11,933.680 نقطة.
السيناريو الهابط (البديل): في المقابل، يتفعل هذا الاحتمال في حال فشل المؤشر في تجاوز مقاومة 10,408.940 نقطة. وعودة الضغوط البيعية لكسر مستوى الدعم المحوري عند 9,930.860 نقطة بإغلاق أسبوعي مؤكد. وفي هذه الحالة، قد يتجدد الضغط الناتج عن انخفاض نسب التغطية ليمتد التصحيح لاختبار مناطق الدعم الأعمق عند 9,024.231 نقطة.

الوسوم